财新传媒
十一
7
2018

政策“暖风”不断——中国大类资产观察(2018年10月后两周)

政策“暖风”不断——中国大类资产观察(2018年10月后两周)

一、经济数据疲弱,政策利好不断

三季度国内主要经济指标表现疲弱,三季度实际GDP增速超预期下滑至6.5%;前三季度新增社融规模15.4万亿,同比减少2.3万亿;前三季度社会固定资产投资增长5.4%,基建投资增速降至3.3%,是固定资产投资投资增速低迷的主要原因;10月中国制造业PMI为50.2%,环比下降0.6个百分点,大幅低于市场预期,新订单尤其是新出口订单指数跌至46.9%,连续5个月在荣枯线以下;PMI分项指标显示生产、内外需、预期均......

十一
1
2018

民企回归初心才能盼到真正曙光

在刚刚过去的十月,在融资难题里挣扎的民营企业家们似乎看到了希望。货币当局设立了“民营企业债券融资支持工具”,支持民营企业通过债券进行融资;新增加的再贷款和再贴现额度1500亿元,也将用于支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。阳光普照,暖风频频,但真正受益的民营企业,终究只会是其中一部分。而这,恰恰是货币当局的政策意图。


31
2018

Reforms will strengthen stock market

Reforms will strengthen stock market

Given the recent fluctuations in China's stock market, the central b......


27
2018

“政策东风”袭来,民企“春天”临近——中国大类资产观察(2018年10月前两周)

“政策东风”袭来,民企“春天”临近——中国大类资产观察(2018年10月前两周)

受国庆长假期间海外权益市场调整的影响,国内权益市场在10月前两周表现不佳,而债券市场受益于降准带来的宽裕流动性,收益率走低取得不错表现;伦敦金在月内站上60日均线一举突破下跌通道,大类资产中表现最佳。外围市场环境动荡的背景下,避险情绪成为影响资产走势的关键性因素。

图1:10月前两周各类资产表现

资料来源:Wind,IMI


12
2018

小微企业融资难题与政策选择

小微企业融资难题与政策选择

1 引言

近期小微企业融资难问题受到高度关注。6月20日,国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵问题的措施,人民银行等部门也纷纷出台有利于小微企业融资的政策。为何政府如此关注提升小微企业金融服务水平?在支持小微企业融资方面还有哪些政策抓手?这些政策对金融机构和金融市场会有哪些影响?本文拟对上述问题进行探讨。

 
2 小微企业在国民经济中的重要作用
 
第一,小微企业在国民经济中数量最多、比重最高。截至2017年末,全国小微企业法人约为2800万户,个体工商户超过6500万户,合计占全部市场主体的比重超过90%。中小微企业贡献了60%以上的GDP、50%以上的......

10
2018

外患暂可控,正本需清源——中国大类资产观察(2018年9月下旬)

外患暂可控,正本需清源——中国大类资产观察(2018年9月下旬)

一、 美债收益率上升,央行降准提升市场信心

今年以来,美国经济表现强劲,美国二季度实际GDP增速高达4.2%,为近四年来新高,9月份失业率降至3.7%的新低,同时美国减税计划带动消费支出不断增长。9月27日美联储加息,加息后联邦基金利率为2.25%,而美联储12月大概率还将加息,届时联邦基金利率将达到2.5%,与我国7天央行逆回购利率(2.55%)只差5BP,到明年中美短端利率可能形成倒挂;长端利率方面,9月加息以来美债收益率整体上......


9
2018

降准可促进“宽信用”政策的传导

央行10月7日公布,从2018年10月15日起,下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点,当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

从时点来看,本次降准的触发因素可能假期间美元指数走高,海外主要股市暴跌;但近期的经济数据偏弱,“宽信用”政策难以传导,采取降准符合情理;此次降准主要的目的仍是宽信用,央行在新闻稿中继续强调“增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源”。“正本”需“清源”,降准同时释放了高层在内外压力两难之下,优先......


24
2018

“滞胀”或仅表象——中国大类资产观察(2018年9月上旬)

“滞胀”或仅表象——中国大类资产观察(2018年9月上旬)

9月前两周,人民币资产出现普跌,其中创业板调整最为明显,信用债表现相对占优。权益、债券以及大宗商品市场均较为疲弱,市场再度兴起对“滞胀”的讨论,恰逢近期公布的8月通胀数据高于预期,而经济增长数据比较疲弱,对资产的走势在一定程度上有所佐证。

图1:9月前两周各类资产表现 资料来源:Wind,IMI


6
2018

“心动”胜“帆动”——中国大类资产观察(2018年8月下旬)

“心动”胜“帆动”——中国大类资产观察(2018年8月下旬)

一、社融或修复,通胀暂无忧

社融是否有起色是近期市场关注的焦点之一。从7月底政治局开始,高层持续强调“疏通信贷传导渠道”,8月是政策转向的第一个月,社融数据的落地将对近期大类资产的走势产生了显著的影响。社融的修复将有助于提振权益市场的风险偏好,信用债将部分受益于信用利差的收窄,但利率债受悲观预期的修正则可能会有所回调。

目前,有调研称,在银行缺存款、资本金不足的困扰下,信贷投放依旧偏慢,票据融资在新增信贷中占比较可观的比重,......


22
2018

商兑未宁,介疾有喜——中国大类资产观察(2018年8月中旬)

商兑未宁,介疾有喜——中国大类资产观察(2018年8月中旬)
文 | 孙超 徐翔
 
如果真如部分媒体报道的,地方政府专项债风险权重由20%降至0,那么当前中国银行体系面临的资本约束将有望缓解。近期银保监会连续发文,大力发展普惠金融,强化小微企业、“三农”、民营企业等领域金融服务,但毕竟其体量有限——央行货币政策执行报告显示6月普惠领域小微企业贷款较年初增长5,743亿元;而总规模达十万亿量级的地方政府专项债一旦调整风险权重,大象起舞,将释放超过2万亿的RWA占用,有助于支撑“宽货币”向“宽信用”的有力传导。
 
由于政策转向起于7月下旬,在7月的社融信贷数据中“宽信用”......

12
2018

金边与乌云—— 中国大类资产观察(2018年8月上旬)

金边与乌云—— 中国大类资产观察(2018年8月上旬)

一、     经济下行探底,通胀低位震荡

恰逢7月政治局会议召开,高层陆续对下半年经济工作给出政策指引,在此基础上我们做一些逻辑推演,分享一些有关大类资产的观察与思考。

上半......

总访问量:博主简介

孙超 孙超

中国人民大学国际货币研究所(IMI)研究员。
曾供职于交银施罗德基金、中信建投证券,2015年度“金牛基金经理”。
本博客内容为个人观点,不代表所在金融机构立场。

个人分类

最新评论