财新传媒
位置:博客 > 孙超 > 个人分类 > 中国大类资产观察
十二
5
2018

外患暂缓,内忧仍存—— 中国大类资产观察(2018年11月后两周)

外患暂缓,内忧仍存—— 中国大类资产观察(2018年11月后两周)

一、经贸问题暂缓,仍待政策加码

11月底美联储的鸽派加息立场使得市场对明年美国加息次数预期下降,全球股市普涨,国债收益率继续下行。美联储加息放缓将使美元不在持续强势,人民币贬值压力减弱,同时有利于缓解不断缩窄的中美利差,为之后国内货币政策保持宽松提供了空间。G20峰会后,美国表示暂不对基础中国的2000亿美元产品加征关税,中美经贸问题暂时缓解,市场情绪有所修复,次日国内股市大涨。但同时应该注意到美国亦对中国提出一系列要求,中美经贸问题长期存在,且国内经济下行预期并未根本逆转。

十一
24
2018

债牛依旧,股市磨底——中国大类资产观察(2018年11月前两周)

债牛依旧,股市磨底——中国大类资产观察(2018年11月前两周)

一、社融依旧疲弱,汇率无需担忧

11月13日公布的社融数据显示10月份新增社会融资规模7,288亿,环比、同比均大幅低于预期;10月新增人民币贷款依然呈现向票据融资和居民短贷倾斜的趋势,企业中长期新增贷款规模依然不振,10月份陆续出台的改善民企融资环境政策对实体经济的作用有待释放。10月末M2同比增长8.0%,未见起色,银行对于企业信贷的风险偏好未有显著提升。从10月份经济数据看,基建投资改善,地产投资趋降,地产销售继续降温,“金九银十”落空,制造业投资增速受中上游行业......

十一
7
2018

政策“暖风”不断——中国大类资产观察(2018年10月后两周)

政策“暖风”不断——中国大类资产观察(2018年10月后两周)

一、经济数据疲弱,政策利好不断

三季度国内主要经济指标表现疲弱,三季度实际GDP增速超预期下滑至6.5%;前三季度新增社融规模15.4万亿,同比减少2.3万亿;前三季度社会固定资产投资增长5.4%,基建投资增速降至3.3%,是固定资产投资投资增速低迷的主要原因;10月中国制造业PMI为50.2%,环比下降0.6个百分点,大幅低于市场预期,新订单尤其是新出口订单指数跌至46.9%,连续5个月在荣枯线以下;PMI分项指标显示生产、内外需、预期均......


27
2018

“政策东风”袭来,民企“春天”临近——中国大类资产观察(2018年10月前两周)

“政策东风”袭来,民企“春天”临近——中国大类资产观察(2018年10月前两周)

受国庆长假期间海外权益市场调整的影响,国内权益市场在10月前两周表现不佳,而债券市场受益于降准带来的宽裕流动性,收益率走低取得不错表现;伦敦金在月内站上60日均线一举突破下跌通道,大类资产中表现最佳。外围市场环境动荡的背景下,避险情绪成为影响资产走势的关键性因素。

图1:10月前两周各类资产表现

资料来源:Wind,IMI


24
2018

“滞胀”或仅表象——中国大类资产观察(2018年9月上旬)

“滞胀”或仅表象——中国大类资产观察(2018年9月上旬)

9月前两周,人民币资产出现普跌,其中创业板调整最为明显,信用债表现相对占优。权益、债券以及大宗商品市场均较为疲弱,市场再度兴起对“滞胀”的讨论,恰逢近期公布的8月通胀数据高于预期,而经济增长数据比较疲弱,对资产的走势在一定程度上有所佐证。

图1:9月前两周各类资产表现 资料来源:Wind,IMI


6
2018

“心动”胜“帆动”——中国大类资产观察(2018年8月下旬)

“心动”胜“帆动”——中国大类资产观察(2018年8月下旬)

一、社融或修复,通胀暂无忧

社融是否有起色是近期市场关注的焦点之一。从7月底政治局开始,高层持续强调“疏通信贷传导渠道”,8月是政策转向的第一个月,社融数据的落地将对近期大类资产的走势产生了显著的影响。社融的修复将有助于提振权益市场的风险偏好,信用债将部分受益于信用利差的收窄,但利率债受悲观预期的修正则可能会有所回调。

目前,有调研称,在银行缺存款、资本金不足的困扰下,信贷投放依旧偏慢,票据融资在新增信贷中占比较可观的比重,......


22
2018

商兑未宁,介疾有喜——中国大类资产观察(2018年8月中旬)

商兑未宁,介疾有喜——中国大类资产观察(2018年8月中旬)
文 | 孙超 徐翔
 
如果真如部分媒体报道的,地方政府专项债风险权重由20%降至0,那么当前中国银行体系面临的资本约束将有望缓解。近期银保监会连续发文,大力发展普惠金融,强化小微企业、“三农”、民营企业等领域金融服务,但毕竟其体量有限——央行货币政策执行报告显示6月普惠领域小微企业贷款较年初增长5,743亿元;而总规模达十万亿量级的地方政府专项债一旦调整风险权重,大象起舞,将释放超过2万亿的RWA占用,有助于支撑“宽货币”向“宽信用”的有力传导。
 
由于政策转向起于7月下旬,在7月的社融信贷数据中“宽信用”......

12
2018

金边与乌云—— 中国大类资产观察(2018年8月上旬)

金边与乌云—— 中国大类资产观察(2018年8月上旬)

一、     经济下行探底,通胀低位震荡

恰逢7月政治局会议召开,高层陆续对下半年经济工作给出政策指引,在此基础上我们做一些逻辑推演,分享一些有关大类资产的观察与思考。

上半......

总访问量:博主简介

孙超 孙超

中国人民大学国际货币研究所(IMI)研究员。
曾供职于交银施罗德基金、中信建投证券,2015年度“金牛基金经理”。
本博客内容为个人观点,不代表所在金融机构立场。

个人分类